界面新聞?dòng)浾?| 呂文琦

2024年，新華保險(xiǎn)在權(quán)益市場(chǎng)斬獲頗豐，帶動(dòng)凈利潤(rùn)同比激增201%。2025年，新華保險(xiǎn)繼續(xù)保持著權(quán)益市場(chǎng)掃貨之勢(shì)。

6月12日，新華保險(xiǎn)公告稱，為響應(yīng)國(guó)家推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的政策，公司擬出資不超過(guò)150億元認(rèn)購(gòu)由國(guó)豐興華發(fā)起設(shè)立并管理的私募基金份額。該投資旨在優(yōu)化保險(xiǎn)資金資產(chǎn)負(fù)債匹配，提高資本使用效率，實(shí)現(xiàn)資金保值增值。

與此同時(shí)，杭州銀行發(fā)布公告稱，新華保險(xiǎn)以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓澳洲聯(lián)邦銀行持有的該行近3.3億股股份，成為該行第四大股東。

新華保險(xiǎn)何以在權(quán)益市場(chǎng)高舉高打？投資帶動(dòng)利潤(rùn)高增的背后又有哪些隱憂？

舉牌杭州銀行

據(jù)了解，澳洲聯(lián)邦銀行與新華保險(xiǎn)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議早在今年1月已經(jīng)簽署，協(xié)議顯示，本次轉(zhuǎn)讓價(jià)格為13.095元/股，轉(zhuǎn)讓總價(jià)為 43.2億元。另外，本次轉(zhuǎn)讓不觸及要約收購(gòu)，杭州銀行仍無(wú)控股股東和實(shí)際控制人。

對(duì)于此次清倉(cāng)杭州銀行，澳聯(lián)邦銀行表示，為專注于澳大利亞與新西蘭核心銀行業(yè)務(wù)，并相應(yīng)剝離非核心業(yè)務(wù)與投資的戰(zhàn)略。但目前澳洲聯(lián)邦銀行依然保留著其在齊魯銀行的 15%股份，為齊魯銀行第一大股東。

新華保險(xiǎn)受讓股份完成過(guò)戶登記，也意味著新華保險(xiǎn)對(duì)杭州銀行的舉牌完成。新華保險(xiǎn)向界面新聞表示，公司率先響應(yīng)國(guó)家關(guān)于進(jìn)一步加大中長(zhǎng)期資金入市力度的要求，入股杭州銀行，以實(shí)際行動(dòng)體現(xiàn)國(guó)有企業(yè)擔(dān)當(dāng)。

不止是新華保險(xiǎn)，自2024年以來(lái)，險(xiǎn)資整體對(duì)銀行股“愛得深沉”。究其原因，這與險(xiǎn)資本身的資產(chǎn)配置需求息息相關(guān)。

一直以來(lái)，債券都是險(xiǎn)資投資的 “壓艙石”，但在當(dāng)下債券收益率持續(xù)下行的市場(chǎng)環(huán)境中，保險(xiǎn)公司面臨著不小的挑戰(zhàn)。若要覆蓋約3.5%的負(fù)債成本，單純依靠債券投資已難以實(shí)現(xiàn)，于是，保險(xiǎn)公司急需開辟新的投資路徑。

銀行股恰恰在此時(shí)展現(xiàn)出獨(dú)特的吸引力，其普遍具備較高的股息率。以新華保險(xiǎn)舉牌的杭州銀行為例，股息率高達(dá)5.32%，這一數(shù)字遠(yuǎn)高于同期債券收益。險(xiǎn)資配置高股息銀行股，既能滿足自身對(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的追求，又契合其風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的資產(chǎn)配置邏輯，可謂一舉兩得。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，也在一定程度上為險(xiǎn)資舉牌銀行股注入了“強(qiáng)心針”。

在保險(xiǎn)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，部分金融資產(chǎn)的分類發(fā)生調(diào)整，從以往的“可供出售金融資產(chǎn)”轉(zhuǎn)變?yōu)镕VTPL，這一變化使得凈利潤(rùn)的波動(dòng)被放大。2024年三季度，資本市場(chǎng)表現(xiàn)出色，險(xiǎn)企投資收益得以更直觀地反映在利潤(rùn)表現(xiàn)中 。

不過(guò)，由于新準(zhǔn)則導(dǎo)致利潤(rùn)表波動(dòng)性增加，保險(xiǎn)公司在大幅提升權(quán)益資產(chǎn)配置比例時(shí)變得更為謹(jǐn)慎。在這樣的背景下，增配高股息、高分紅的股票，并將其納入FVOCI賬戶，成為眾多保險(xiǎn)公司更為青睞的選擇。

在FVOCI分類下，股息被確認(rèn)為投資收益，而股票市值變動(dòng)和買賣價(jià)差不計(jì)入投資收益，僅影響總資產(chǎn)，不會(huì)對(duì)利潤(rùn)表和投資收益造成干擾，從而有效減少了對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)的沖擊。

除了資產(chǎn)端的考量，負(fù)債端銀保渠道重要性的日益凸顯，也讓險(xiǎn)資與銀行的合作更加緊密。

對(duì)于頭部險(xiǎn)企而言，2025年一季度，個(gè)險(xiǎn)保費(fèi)出現(xiàn)下滑，而銀保渠道卻憑借 “報(bào)行合一” 后較低的手續(xù)費(fèi)，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。

有保險(xiǎn)公司總精算師向界面新聞指出，過(guò)去銀保渠道銷售的躉交儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，因主要以銷售重疾險(xiǎn)為主，常被視為低價(jià)值產(chǎn)品。但如今，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，銀保渠道與個(gè)險(xiǎn)渠道的界限逐漸模糊，加之銀保渠道更貼近客戶理財(cái)需求，已然成為險(xiǎn)企價(jià)值增長(zhǎng)的新引擎。

新華保險(xiǎn)表示，投資杭州銀行，新華保險(xiǎn)可以通過(guò)配置紅利資產(chǎn)優(yōu)化資產(chǎn)配置，增加長(zhǎng)期股權(quán)投資底倉(cāng)資產(chǎn)，促進(jìn)銀保業(yè)務(wù)協(xié)同，增強(qiáng)公司在金融服務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)一步提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，全面助力長(zhǎng)三角區(qū)域一體化發(fā)展。

加倉(cāng)權(quán)益市場(chǎng)

近年來(lái)，大舉增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，為新華保險(xiǎn)帶來(lái)了不菲的收益。

據(jù)新華保險(xiǎn)2024年年報(bào)顯示，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1325.55億元，同比增長(zhǎng)85.27%，歸母凈利潤(rùn)更是同比增長(zhǎng)201%至262.29億元。從投資收益來(lái)看，新華保險(xiǎn)的總投資收益為 796.87億元，同比增長(zhǎng)251.6%，總投資收益率為5.8%，同比增加4個(gè)百分點(diǎn)。

今年一季度，債市出現(xiàn)明顯回調(diào)，新華保險(xiǎn)也因重權(quán)益、輕債券在市場(chǎng)波動(dòng)中穩(wěn)住收益，總投資收益率增長(zhǎng)1.1個(gè)百分點(diǎn)至 5.7%，收益率與增幅均處于同業(yè)前列。

隨著監(jiān)管進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的試點(diǎn)范圍，新華保險(xiǎn)也于6月12日對(duì)外公告，公司擬出資不超過(guò)150億元（含）認(rèn)購(gòu)由國(guó)豐興華發(fā)起設(shè)立并管理的私募基金份額，也就是鴻鵠基金三期。

由中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)共同成立的鴻鵠基金自2024年3月啟動(dòng)，是保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的首批試點(diǎn)項(xiàng)目。

數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度末，鴻鵠基金重倉(cāng)持有中國(guó)電信、伊利股份、陜西煤業(yè)三只個(gè)股，合計(jì)持股數(shù)量超10億股，合計(jì)持股市值超125億元。

在鴻鵠基金一期500億元投資落地之后，鴻鵠基金二期獲批200億元。前兩期基金，新華保險(xiǎn)一共投資350億，加上三期基金，新華保險(xiǎn)參與金額近500億元。

新華保險(xiǎn)向界面新聞表示，新華保險(xiǎn)堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資，用實(shí)際行動(dòng)發(fā)揮長(zhǎng)期資本、耐心資本和戰(zhàn)略資本的作用。一是參與保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資改革的試點(diǎn)項(xiàng)目，與相關(guān)機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立總規(guī)模500億元的私募證券投資基金，第二期、第三期再次獲批，為資本市場(chǎng)注入穩(wěn)定資金；二是優(yōu)化資金投向，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將更多資金用于支持科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、低碳發(fā)展等國(guó)家重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展；三是創(chuàng)新投資方式，拓展投資領(lǐng)域，布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，支持優(yōu)質(zhì)新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)發(fā)展。

誠(chéng)然，新華保險(xiǎn)靠堅(jiān)持加倉(cāng)，恰逢股市回暖，獲得了利潤(rùn)的暴漲，但在償二期二代的限制下，權(quán)益投資也為償付能力帶來(lái)不小的壓力。

如2024年二季度末，新華保險(xiǎn)顯著提升權(quán)益資產(chǎn)配置比重，長(zhǎng)期股權(quán)投資規(guī)模同比激增214.8%，達(dá)162.87億元。股票和基金的投資亦有所上升。

受資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，公司最低資本要求環(huán)比增加156.8億元，其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最低資本單季攀升158.1億元。盡管同期通過(guò)發(fā)行100億元資本補(bǔ)充債補(bǔ)充實(shí)際資本79.5億元，仍難抵消資本消耗壓力。

受此影響，新華保險(xiǎn)的綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率均下降超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)。

這實(shí)際也是諸多險(xiǎn)企在加倉(cāng)股票時(shí)面臨的股票和凈資產(chǎn)、償付能力間的選擇題。

為此，監(jiān)管也通過(guò)長(zhǎng)期險(xiǎn)資入市試點(diǎn)給予保險(xiǎn)公司償付能力優(yōu)惠、調(diào)整權(quán)益投資風(fēng)險(xiǎn)因子等措施為償付能力解綁，鼓勵(lì)入市。

在南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝看來(lái)，保險(xiǎn)資金增加權(quán)益類投資可能面臨市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需完善風(fēng)控機(jī)制，防范保險(xiǎn)公司為追求收益而度集中于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。這意味著，監(jiān)管需要更為科學(xué)和藝術(shù)。在鼓勵(lì)入市的同時(shí)，需避免保險(xiǎn)公司脫離保險(xiǎn)本源, 防范過(guò)度投資二級(jí)市場(chǎng)而忽視保障業(yè)務(wù)。

田利輝指出，想要讓保險(xiǎn)資金成為股市真正的耐心資本，還需要完善長(zhǎng)周期考核機(jī)制，建立與保險(xiǎn)資金特性相匹配的長(zhǎng)周期考核機(jī)制，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資；優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)，提升跨市場(chǎng)跨周期的投資管理能力。監(jiān)管層面也應(yīng)提供更多的政策支持和激勵(lì)措施，鼓勵(lì)險(xiǎn)資增加對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的投資力度。