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　　來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

　　中國(guó)基金報(bào)記者 泰勒

　　兄弟姐妹們啊，馬上又要開(kāi)盤(pán)了！過(guò)去的一周交易日，滬指漲1.91%，深成指漲3.73%，創(chuàng)業(yè)板指漲5.69%。A股后市怎么走？一起回顧下周末大事，以及看看券商分析師們的最新研判。

　　周末大事

　　海關(guān)總署：有條件恢復(fù)日本部分地區(qū)水產(chǎn)品進(jìn)口

　　海關(guān)總署6月29日發(fā)布海關(guān)總署公告2025年第140號(hào)（關(guān)于有條件恢復(fù)日本部分地區(qū)水產(chǎn)品進(jìn)口的公告）：

　　在持續(xù)開(kāi)展針對(duì)日本福島核污染水排海的長(zhǎng)期國(guó)際監(jiān)測(cè)和中方獨(dú)立取樣監(jiān)測(cè)且結(jié)果未見(jiàn)異常，日本政府承諾保障輸華水產(chǎn)品質(zhì)量安全的前提下，根據(jù)我國(guó)食品安全法律法規(guī)和世界貿(mào)易組織《實(shí)施衛(wèi)生與植物衛(wèi)生措施協(xié)定》有關(guān)原則，為維護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益，中方?jīng)Q定有條件恢復(fù)日本部分地區(qū)水產(chǎn)品（含食用水生動(dòng)物，下同）進(jìn)口。具體事項(xiàng)公告如下：

　　一、即日起恢復(fù)部分原產(chǎn)地為日本的水產(chǎn)品進(jìn)口，福島縣、群馬縣、栃木縣、茨城縣、宮城縣、新潟縣、長(zhǎng)野縣、埼玉縣、東京都、千葉縣等10個(gè)都縣除外。

　　二、日本輸華水產(chǎn)品企業(yè)應(yīng)當(dāng)符合我國(guó)進(jìn)口食品境外生產(chǎn)企業(yè)注冊(cè)管理等相關(guān)規(guī)定。已暫停進(jìn)口的水產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)重新申請(qǐng)?jiān)谌A注冊(cè)，獲得注冊(cè)之日起生產(chǎn)的水產(chǎn)品方可輸華；對(duì)于食用水生動(dòng)物，其養(yǎng)殖、包裝企業(yè)也應(yīng)當(dāng)重新申請(qǐng)?jiān)谌A注冊(cè)，完成注冊(cè)登記之日起方可開(kāi)展輸華貿(mào)易。

　　三、日本水產(chǎn)品進(jìn)口申報(bào)時(shí)，應(yīng)提交日本官方出具的衛(wèi)生證書(shū)、放射性物質(zhì)檢測(cè)合格證明和產(chǎn)區(qū)證明。

　　四、海關(guān)對(duì)日本輸華水產(chǎn)品實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管，一旦發(fā)現(xiàn)不符合我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)和食品安全標(biāo)準(zhǔn)，或日方未能有效履行官方監(jiān)管責(zé)任，將及時(shí)采取控制措施，切實(shí)保護(hù)我國(guó)民眾的健康安全。

　　海關(guān)總署2023年第103號(hào)公告同時(shí)廢止。

　　央行：建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度 引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度

　　中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)2025年第二季度例會(huì)。會(huì)議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對(duì)性、有效性，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏。保持流動(dòng)性充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。強(qiáng)化央行政策利率引導(dǎo)，完善市場(chǎng)化利率形成傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制作用，加強(qiáng)利率政策執(zhí)行和監(jiān)督。推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。從宏觀審慎的角度觀察、評(píng)估債市運(yùn)行情況，關(guān)注長(zhǎng)期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)。增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　央行：加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi) 探索常態(tài)化的制度安排維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定

　　中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2025年第二季度（總第109次）例會(huì)于6月23日召開(kāi)。會(huì)議研究了深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相關(guān)工作，指出要引導(dǎo)大型銀行發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍作用，推動(dòng)中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)，支持銀行補(bǔ)充資本，共同維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。有效落實(shí)好各類(lèi)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，扎實(shí)做好金融“五篇大文章”，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)，做好“兩重”“兩新”等重點(diǎn)領(lǐng)域的融資支持。用好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購(gòu)增持再貸款，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。持續(xù)做好支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的金融服務(wù)，充分發(fā)揮支持小微企業(yè)融資協(xié)調(diào)工作機(jī)制作用，進(jìn)一步打通中小微企業(yè)融資的堵點(diǎn)和卡點(diǎn)。著力推動(dòng)已出臺(tái)金融政策措施落地見(jiàn)效，加大存量商品房和存量土地盤(pán)活力度，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度，助力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。切實(shí)推進(jìn)金融高水平雙向開(kāi)放，提高開(kāi)放條件下經(jīng)濟(jì)金融管理能力和風(fēng)險(xiǎn)防控能力。

　　商務(wù)部新聞發(fā)言人就美與有關(guān)國(guó)家關(guān)稅談判情況答記者問(wèn)

　　有記者問(wèn)：近日，美方官員稱，正在加緊推進(jìn)與有關(guān)經(jīng)濟(jì)體談判，有望在7月9日“對(duì)等關(guān)稅”90天暫停期結(jié)束前與部分國(guó)家達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。對(duì)于未達(dá)成協(xié)議的國(guó)家，可能單方面設(shè)定關(guān)稅稅率。請(qǐng)問(wèn)商務(wù)部對(duì)此有何評(píng)論？答：今年4月以來(lái)，美國(guó)對(duì)全球貿(mào)易伙伴加征所謂“對(duì)等關(guān)稅”，這是典型的單邊霸凌做法，嚴(yán)重沖擊多邊貿(mào)易體制，嚴(yán)重破壞正常國(guó)際貿(mào)易秩序。對(duì)此，中方一直堅(jiān)決反對(duì)。實(shí)踐證明，只有堅(jiān)定捍衛(wèi)原則立場(chǎng)，才能真正維護(hù)自身合法權(quán)益。

　　證監(jiān)會(huì)嚴(yán)肅查處財(cái)務(wù)造假案件 首次對(duì)配合造假方同步追責(zé)

　　證監(jiān)會(huì)表示，近日對(duì)南京越博動(dòng)力系統(tǒng)股份有限公司（簡(jiǎn)稱越博動(dòng)力，已退市）涉嫌信息披露違法違規(guī)行為依法作出行政處罰事先告知，除擬對(duì)上市公司及實(shí)際控制人、相關(guān)董監(jiān)高等造假責(zé)任人依法嚴(yán)懲外，還擬對(duì)兩名配合造假主體一并嚴(yán)肅追責(zé)。

　　上交所：擬將主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格的漲跌幅限制比例調(diào)整為10%

　　上交所就調(diào)整主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格漲跌幅限制比例有關(guān)事項(xiàng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。意見(jiàn)提出，主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格的漲跌幅限制比例調(diào)整為10%，“風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格的漲跌幅限制為5%”不再施行。

　　深交所：擬將主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格漲跌幅限制比例由5%調(diào)整為10%

　　深交所近日起草了《關(guān)于調(diào)整主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格漲跌幅限制比例及有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見(jiàn)稿）》，擬將主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格漲跌幅限制比例由5%調(diào)整為10%，調(diào)整后與主板其他股票保持一致，現(xiàn)就有關(guān)安排向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

　　香港：穩(wěn)定幣有望為資本市場(chǎng)帶來(lái)變革 將推動(dòng)發(fā)行人把穩(wěn)定幣應(yīng)用推廣至不同場(chǎng)景

　　香港財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波表示，金融科技在跨境貿(mào)易應(yīng)用的潛力巨大，目標(biāo)是解決跨境支付速度慢、成本高等長(zhǎng)期存在的痛點(diǎn)，在支付領(lǐng)域更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而上周發(fā)布的《數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》，四個(gè)支柱之一便是“推進(jìn)應(yīng)用場(chǎng)景及跨界別合作”，當(dāng)中提到穩(wěn)定幣是在傳統(tǒng)金融系統(tǒng)以外提供成本效益的替代方案，有潛力為支付及資本市場(chǎng)活動(dòng)帶來(lái)變革，包括跨境支付。穩(wěn)定幣的法例將在今年8月1日生效，特區(qū)政府及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將致力營(yíng)造有利的市場(chǎng)環(huán)境，配以必要的監(jiān)管措施，推動(dòng)發(fā)行人把穩(wěn)定幣應(yīng)用推廣至不同場(chǎng)景，助力解決企業(yè)經(jīng)商及市民生活中的實(shí)質(zhì)痛點(diǎn)。

　　美參議院投票通過(guò)旨在推進(jìn)“大而美”法案的程序性動(dòng)議

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月28日，美國(guó)參議院以51對(duì)49的票數(shù)比通過(guò)一項(xiàng)程序性動(dòng)議，這項(xiàng)動(dòng)議旨在推進(jìn)被美國(guó)總統(tǒng)特朗普稱為“大而美”的大規(guī)模稅收與支出法案。美國(guó)參議院程序性投票通過(guò)后，未來(lái)幾天法案通過(guò)的可能性增加。據(jù)悉，這項(xiàng)程序性動(dòng)議得到通過(guò)后，大規(guī)模稅收與支出法案將經(jīng)歷朗讀、辯論、修正案投票和最終表決，預(yù)計(jì)耗時(shí)數(shù)天，目標(biāo)是7月4日前送交美國(guó)總統(tǒng)簽署。

　　特朗普：美國(guó)將立即終止與加拿大的所有貿(mào)易談判

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月27日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交媒體平臺(tái)上發(fā)文表示，美國(guó)獲悉，加拿大宣布將對(duì)美國(guó)科技公司征收數(shù)字服務(wù)稅。特朗普稱，這是對(duì)美國(guó)的“直接且赤裸裸的攻擊”，稱加拿大顯然是在效仿歐盟。特朗普表示，鑒于這項(xiàng)令人震驚的稅收，美國(guó)特此終止與加拿大的所有貿(mào)易談判，立即生效。美國(guó)將在未來(lái)七天內(nèi)告知加拿大與美國(guó)開(kāi)展貿(mào)易將支付的關(guān)稅。

　　美國(guó)5月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)2.68% 高于預(yù)期

　　美國(guó)5月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)2.68%，預(yù)期增長(zhǎng)2.6%，創(chuàng)2025年2月以來(lái)新高。美國(guó)5月核心PCE物價(jià)指數(shù)月率錄得0.2%，市場(chǎng)預(yù)期持平于0.1%。

　　十大券商最新研判

　　1．：中報(bào)季還是以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主

　　相比2014年底和2019年初，當(dāng)前市場(chǎng)從估值上來(lái)看可能還不支持純粹流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的行情，但如果美聯(lián)儲(chǔ)在7月意外降息，并且中國(guó)央行同步寬松，可能成為引燃市場(chǎng)情緒的一個(gè)催化。從板塊輪動(dòng)來(lái)看，活躍資金或正從醫(yī)藥和消費(fèi)切向科技和金融，紅利也開(kāi)始滯漲。結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍料將是貫穿中報(bào)季的話題，指數(shù)型機(jī)會(huì)可能還需要等三季度末到四季度。近期，YU7大熱、歐洲延緩?fù)Ｊ塾蛙?chē)，標(biāo)志著產(chǎn)品力正替代產(chǎn)品形式，推動(dòng)全球電氣化進(jìn)程全面加速東移，下一個(gè)階段的行情邏輯可能是電氣化領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈變現(xiàn)能力的提升，以及AI智能化領(lǐng)域的追趕。三季度A股科技企業(yè)IPO重啟，科技領(lǐng)域產(chǎn)品催化頻出，或?qū)?lái)市場(chǎng)注意力重新轉(zhuǎn)向科技板塊，有望接力創(chuàng)新藥和新消費(fèi)的行情。預(yù)計(jì)AI和軍工是三季度尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的重心。

　　2．策略：牛市啟動(dòng)的嘗試

　　短期市場(chǎng)向上突破的線索拆解：4月~5月關(guān)鍵窗口穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期，出清悲觀持倉(cāng)；長(zhǎng)期資金入市效果顯現(xiàn)，保險(xiǎn)增配權(quán)益，前期銀行逆勢(shì)上漲。前期市場(chǎng)中樞本就偏高。市場(chǎng)正常反映短期改善：地緣沖突快速緩和，交易美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，主題熱度升溫（穩(wěn)定幣主題領(lǐng)漲）。另外，指數(shù)突破本身也直接推升了風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　我們認(rèn)為，多方面積極因素會(huì)在2026年至2027年疊加，構(gòu)成牛市的核心區(qū)間。近期A股向下力度弱，向上力度強(qiáng)，也在提示市場(chǎng)更多關(guān)注長(zhǎng)期積極因素。也要承認(rèn)，當(dāng)下行情距離牛市啟動(dòng)仍有一定差距。主要體現(xiàn)為：總量基本面預(yù)期偏弱，結(jié)構(gòu)性改善還不是牛市級(jí)別。各類(lèi)資金預(yù)期依然割裂，關(guān)注基本面趨勢(shì)的投資者相對(duì)謹(jǐn)慎。短期可能還有博弈性的指數(shù)沖高，2025年二季度至三季度仍維持中樞偏高震蕩市判斷。

　　短期金融搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲。海外AI算力產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)演繹景氣行情，穩(wěn)定幣主題、國(guó)防軍工是彈性較高的方向。新消費(fèi)和創(chuàng)新藥6月30日后可能有反彈。高股息資產(chǎn)中期估值重估是趨勢(shì)，待短期市場(chǎng)關(guān)注度回落后，仍是配置機(jī)會(huì)。中期結(jié)構(gòu)觀點(diǎn)不變：A股重回結(jié)構(gòu)牛，仍依賴科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)突破。看好三個(gè)宏大敘事強(qiáng)相關(guān)資產(chǎn)，黃金、稀土和國(guó)防軍工。戰(zhàn)略看好港股是潛在牛市中的領(lǐng)漲市場(chǎng)。

　　3．華安策略：擾動(dòng)在前，提升在后

　　6月末上漲后A股處于相對(duì)高位，7月9日美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”談判期即將結(jié)束，全面達(dá)成協(xié)議概率小、恐對(duì)市場(chǎng)形成沖擊，但流動(dòng)性存在結(jié)構(gòu)性支撐托底市場(chǎng)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)波動(dòng)加大?？申P(guān)注7月下旬中央政治局會(huì)議與美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議存在釋放利好帶動(dòng)市場(chǎng)向上可能。較上月配置變化，新增景氣支撐領(lǐng)域（稀土永磁、貴金屬、工程機(jī)械、摩托車(chē)、農(nóng)化制品）以及地產(chǎn)調(diào)控政策有望寬松帶來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)的推薦。同時(shí)進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)銀行、保險(xiǎn)的投資推薦，也繼續(xù)強(qiáng)調(diào)成長(zhǎng)科技板塊的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　4．策略：善用賠率思維，繼續(xù)把握高低切換

　　后續(xù)如何演繹？市場(chǎng)若要延續(xù)漲勢(shì)，路徑一是由EPS改善維持，路徑二則是由增量資金的持續(xù)入市推動(dòng)；在進(jìn)一步穩(wěn)增長(zhǎng)政策增量釋放前，預(yù)計(jì)市場(chǎng)表現(xiàn)仍將由資金端/估值端主導(dǎo)。戰(zhàn)略上我們保持看多，維持下半年指數(shù)“更上一層樓”的判斷，但戰(zhàn)術(shù)上我們認(rèn)為短期行情未必會(huì)演繹持續(xù)急漲，而是依然將呈現(xiàn)一定的震蕩特征。機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期資金入市+低利率時(shí)代下居民金融資產(chǎn)配置比例提升的趨勢(shì)是中期邏輯，有望使市場(chǎng)震蕩中樞整體上移，短期脈沖式波動(dòng)也可能階段性超市場(chǎng)預(yù)期。但當(dāng)前階段是否能開(kāi)啟資金的正反饋螺旋仍有待觀察：一是今年以來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情都未走向持續(xù)抱團(tuán)而是呈現(xiàn)輪動(dòng)特征，可能表征資金環(huán)境對(duì)估值容忍度有一定約束；二是我們觀察到各方增量資金尚未形成明顯合力，更多采取觀望、被動(dòng)跟隨策略，而非主動(dòng)流入；三是除了內(nèi)需下滑擔(dān)憂加劇外，7月中報(bào)業(yè)績(jī)期、全球貿(mào)易環(huán)境波動(dòng)及過(guò)于樂(lè)觀的降息預(yù)期能否兌現(xiàn)均存在不確定風(fēng)險(xiǎn)。

　　行業(yè)配置層面，今年以來(lái)多數(shù)線索的行情底色仍是流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)為主導(dǎo)，景氣線索占比依舊處于低位，且多數(shù)領(lǐng)域EPS改善彈性難以支撐估值空間的大幅抬升。因此，相較于趨勢(shì)跟隨，更優(yōu)的策略是低位布局，善用賠率思維，等待勝率催化；同時(shí)，運(yùn)用交易指標(biāo)適度輪動(dòng)、規(guī)避過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。

　　5．信達(dá)策略：升級(jí)為全面牛市可能的條件

　　戰(zhàn)略上，去年10月以來(lái)震蕩市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基調(diào)積極、各類(lèi)主題機(jī)會(huì)活躍，與2013年至2014年中和2019年的震蕩市類(lèi)似，后續(xù)有望迎來(lái)全面牛市。但戰(zhàn)術(shù)層面，對(duì)比之前震蕩市升級(jí)為全面牛市臨界點(diǎn)（2014年7月和2020年7月）的催化因素，現(xiàn)在宏觀高頻數(shù)據(jù)和新增政策的催化并不明顯，突破前可能還需要震蕩一段時(shí)間。2014年7月突破后的牛市，事后來(lái)看并不是盈利的牛市。但在指數(shù)剛突破的2014年7月，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)了連續(xù)多個(gè)月的持續(xù)反彈，比如2014年4月至7月的PMI持續(xù)反彈。與此同時(shí)，更重要的是2014年二季度，房地產(chǎn)政策明顯轉(zhuǎn)向積極，全國(guó)各地放開(kāi)限購(gòu)。2020年7月突破后形成的牛市，是盈利很強(qiáng)的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫情沖擊的一季度是盈利階段性低點(diǎn)，二季度開(kāi)始盈利快速上行。對(duì)應(yīng)的宏觀指標(biāo)（比如PMI）也從2020年疫情后持續(xù)上行。

　　6．東吳策略：指數(shù)突破新高后，市場(chǎng)怎么走？

　　當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于波動(dòng)率和波動(dòng)率交易的理解仍有欠缺。波動(dòng)率新低本身并不代表市場(chǎng)必然的漲/跌，關(guān)鍵在于因子的變化是導(dǎo)向“Risk-On”還是“Risk-Off”。本周滬指的“三連陽(yáng)”，本質(zhì)上是正向因素催化下波動(dòng)率回歸交易的結(jié)果。向后看，年內(nèi)指數(shù)有較大可能性突破去年高點(diǎn)，但短期而言，我們?cè)诙虝航?jīng)歷波動(dòng)率的回歸交易后，仍要回到邏輯驅(qū)動(dòng)的方向；中長(zhǎng)期而言，更重要的是判斷風(fēng)格，主要是對(duì)弱美元周期下A股市場(chǎng)成長(zhǎng)風(fēng)格的堅(jiān)定把握。

　　配置層面，短期把握成長(zhǎng)方向內(nèi)部的高低切，建議關(guān)注AI推理算力、文化傳媒（AI應(yīng)用及文娛消費(fèi)）、可控核聚變、軍工、商業(yè)航天、固態(tài)電池及深?？萍嫉确嚎萍挤较驒C(jī)會(huì)。中期來(lái)看，成長(zhǎng)股將迎來(lái)主線行情，需重點(diǎn)關(guān)注明年二季度，可能會(huì)是成長(zhǎng)風(fēng)格的一個(gè)中期拐點(diǎn)。此外，中期依然看好受益于低利率環(huán)境的創(chuàng)新藥及優(yōu)質(zhì)新消費(fèi)公司。

　　7．中泰策略：如何看待科技金融強(qiáng)勢(shì)反彈？

　　近期A股科技板塊強(qiáng)勢(shì)反彈，背后是宏觀風(fēng)險(xiǎn)緩解與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的共振結(jié)果。一方面，中東局勢(shì)超市場(chǎng)預(yù)期平息，大幅緩解市場(chǎng)地緣政治擔(dān)憂，原油價(jià)格顯著回落，帶動(dòng)通脹預(yù)期下降，流動(dòng)性環(huán)境改善，全球權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格上漲；另一方面，特朗普近期在外交政策上的表態(tài)，特別是在以伊問(wèn)題上的處理降低了市場(chǎng)對(duì)其潛在執(zhí)政不確定性的擔(dān)憂，而這一點(diǎn)正是一季度部分資本離開(kāi)美國(guó)避險(xiǎn)的主要原因，故近期美元資產(chǎn)回流，美股強(qiáng)于歐股、黃金走弱、美債收益率回落，形成與一季度全球資產(chǎn)組合相對(duì)的“反向組合”。美債收益率下行和納斯達(dá)克指數(shù)走強(qiáng)，不僅從流動(dòng)性角度為A股提供支撐，也通過(guò)科技股估值和情緒的外溢效應(yīng)利好A股科技板塊。

　　指數(shù)依然在震蕩區(qū)間的主要原因是基本面與政策預(yù)期仍未形成突破。國(guó)際層面，根據(jù)白宮經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任哈塞特最新表述，7月初美國(guó)或?qū)⑴c一系列國(guó)家達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，短期轉(zhuǎn)口壓力上升。國(guó)內(nèi)層面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能走弱，樓市持續(xù)回落，消費(fèi)與投資增長(zhǎng)乏力。國(guó)內(nèi)政策聚焦惠民生方向，以舊換新國(guó)補(bǔ)延續(xù)，財(cái)政與貨幣政策保持較強(qiáng)定力。與此同時(shí)，9月3日的抗戰(zhàn)勝利紀(jì)念閱兵為市場(chǎng)情緒帶來(lái)了階段性托底與預(yù)期管理作用，但由于缺乏增量資金與基本面改善，使得指數(shù)在震蕩區(qū)間，而非市場(chǎng)預(yù)期的突破和主升。

　　8．浙商策略：大盤(pán)確立新一輪漲勢(shì) 券商引領(lǐng)科技上攻

　　展望后市，上證在突破前期高點(diǎn)3439點(diǎn)以后，目標(biāo)已經(jīng)直指去年11月的高點(diǎn)3509點(diǎn)，且不排除會(huì)挑戰(zhàn)3509點(diǎn)上方，預(yù)計(jì)多頭周期大概率會(huì)至少到7月中旬。需要指出的是，作為本輪行情的“棋眼”，證券公司指數(shù)目前僅收復(fù)去年11月以來(lái)跌幅的近40%，后續(xù)仍有上攻空間；而在“棋眼”仍有上行空間、全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提高的情況下，軍工、計(jì)算機(jī)、傳媒、電子、電新等科技成長(zhǎng)板塊都有望獲得相應(yīng)做多機(jī)會(huì)。配置方面，我們建議：不“恐高”，繼續(xù)持有當(dāng)前中線倉(cāng)位，并在途中調(diào)整中以日線模式適當(dāng)增配。

　　9．西部策略：“6月脈沖”能否延續(xù)到7月？

　　“6月脈沖”在本周集中演繹，主因是人民幣的不斷升值。我們?cè)诮趫?bào)告中反復(fù)強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)：自24年12月開(kāi)始人民幣匯率與萬(wàn)得全A走勢(shì)在絕大多數(shù)時(shí)間內(nèi)同步，匯率成為了決定大勢(shì)的主變量。結(jié)構(gòu)上也同樣沿著我們及近期提示的“彈性”+“位置”的思路演繹：低位高彈性行業(yè)如TMT、軍工、電新等表現(xiàn)亮眼。匯率將決定后續(xù)脈沖行情的延續(xù)性：短、中、長(zhǎng)期維度下，均是樂(lè)觀因素占優(yōu)。

　　10．：全球降息空間再度打開(kāi) A股“穩(wěn)中向好”延續(xù)

　　全球降息空間再度打開(kāi)，A股“穩(wěn)中向好”延續(xù)。海外方面，盡管美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧仍較大，但隨著地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫和油價(jià)回落，市場(chǎng)已開(kāi)啟降息交易；國(guó)內(nèi)方面，受益于中長(zhǎng)期資金的持續(xù)入市，年初至今A股指數(shù)中樞逐漸抬升。本周A股成交放量和賺錢(qián)效應(yīng)抬升，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回暖并再度打開(kāi)震蕩中樞上沿。展望后市，匯率對(duì)我國(guó)貨幣政策的制約明顯減弱，國(guó)內(nèi)政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”也需要寬松的貨幣環(huán)境，國(guó)內(nèi)外降息空間打開(kāi)將有利于推動(dòng)A股估值的抬升。

　　行業(yè)配置上，適度均衡配置，建議關(guān)注：有色金屬、軍工、AI算力、AI應(yīng)用等。主題方面，建議關(guān)注：固態(tài)電池、穩(wěn)定幣、自主可控等。

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